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开首：口语区块链

这是口语区块链的第2110期共享 作家 | YBB Capital共享｜口语区块链（ID：hellobtc）

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TL; DR

历久来看比特币通过ETF并非利好，香港比特币ETF往复量与好意思国比特币ETF往复量比拟存在巨大差距，无须置疑好意思资正在迟缓裹带加密市集。比特币ETF将市集分辨为诟谇两部分，白色部分在中心化金融监管的框架下仅剩投契往复的单一金融属性，玄色部分更有原生的区块链活性和往复契机，但需面对因“未正当”而产生的监管压力；

微策略通过本钱结构想象，在股票、债券和比特币之间终显着高效套利，将其股票与比特币价钱的波动进行了精细的关联，从而在历久内终显着较低风险的收益。但微策略是在作念金钱无尽发债，以无尽杠杆举高我方，这需要历久的比特币牛市来维系自身价值，是以香橼作念空微策略的赔率是高于径直作念空比特币的，但微策略是在确定将来比特币的价钱走向将会是莫得大幅波动的自在式高潮；

特朗普的加密友好政策，不仅不会失去好意思元全球储备货币的地位，还会加强加密市集的好意思元订价权。特朗普左手执着好意思元霸主地位不予融合，右手执着招架国度法币信任缺失的最强刀兵比特币不放，正双向巩固，对冲风险。

 01 好意思资迟缓裹带加密市集

1）港好意思ETF数据

据2024年12月3日 Glassnode 数据，好意思国比特币现货 ETF 的持有量距离杰出中本聪仅差 13000 枚，两者的持有量分别为 1083000 枚与 1096000 枚，好意思国比特币现货 ETF 总金钱净值达1039.1亿 好意思元，占比特币总市值的 5.49%。与此同期，据12月3日Aastocks报说念，港交所数据涌现，香港三只比特币现货ETF在11月的总往复量约为12亿港元。

图源数据：Glassnode

好意思资正在深度介入并影响全球加密市集，以致主导加密行业的发展。ETF鼓励比特币从另类金钱酿成了主流金钱，但却也松开了比特币的去中心化特质，ETF带来了大齐传统本钱的流入，却也使得比特币的订价权被华尔街紧紧掌控。

2）比特币ETF的“诟谇分辨”

将比特币定性为商品，意味着在税法上需谨守与股票、债券等其他商品类的规则。但比特币ETF推出的影响并不完全等同于其他商品类ETF的推出，如黄金ETF、白银ETF、原油ETF。面前批准或核准的比特币ETF，与市集对比特币本人的认然而不同的：

商品ETF化的旅途，好比左手持有什物质产或者商品的东说念主（受托东说念主）需要在中间的托管方进行托管（好比铜的仓库和黄金的银行金库），并需授权的机构来完成转账和纪录等，右手会在发起份额后（比如基金份额）会有份额持有东说念主来贸易申购等用资金购买份额。

但在上述进程中，前端（想象、成立、销售和售后劳动等）会触及什物交收、现货交收和现款交收。但面前好意思国SEC批准的比特币ETF前端（份额的申购和赎回步履）是现款交收的款式，这亦然Cathie Wood（木头姐）一直在争执的地方，并但愿不错作念到以什物交收的款式来完成，但这在执行中是不行能终了的。

因为好意思国的现款托管方，齐是在传统的中心化金融框架下的机构来进行现款的申购赎转头往，这也意味着在比特币ETF的前半部分是完全中心化的。

在比特币ETF的终局，中心化的监管框架难以证据。原因在要是去认可比特币，就需要在成为现存的中心化金融框架下的商品，且绝不会认可比特币可替代法币，不行记忆等去中心化属性。是以比特币只须在完全合乎监管的条目下，才可进行种种金溶化的居品繁衍，按时货、期权、ETF。

是以比特币ETF的产生意味着比特币ETF部分招架法币的透顶失败，比特币ETF部分的去中心化已绝不测旨，前端需完全依靠肖似Coinbase的正当性托管，需保证所有这个词贸易往复链齐是正当公开且可溯源的。

比特币的诟谇会因ETF而透顶分辨：

面前的白色部分：在中心化的监管框架下，通过开阔的金溶化居品繁衍，裁汰市集的价钱波动，并跟着正当的参与者越来越开阔，比特币商品的投契性波动性会渐渐裁汰。比特币通过ETF后，白色部分在市集的供需干系里，如故失去了它遑急的需求方（比特币的去中心化，匿名属性），只剩单一的可投契往复的金融属性。同期在正当化的监管架构下，也意味着需要交纳更多税费，使比特币原有的转机金钱和回避税收功能已不复存在。即背书从去中心化链转机到了中心化政府。也曾的玄色部分：加密市鸠集暴涨暴跌的主要原因在于其所具有的不透明化和匿名性特质，使得其易遭操控。同期玄色部分的市集也会更为通达，更有区块链的原生价值活力，存在着更多的往复契机。但因白色部分的出现，那些不肯意转为白色的玄色部分将永恒被排挤在中心化的监管框架下并失去订价权，好比向SEC交罚金。

 02 特朗普的加密全明星内阁东说念主选

1）内阁东说念主选

2024年好意思国总统大选，特朗普的胜选比拟于拜登政府时期的SEC、好意思联储和FDIC等监管机构的截止性政策，好意思国政府可能将会对加密持有更为成立的气派。据Chaos Labs 数据，特朗普新政府内阁提名内容如下：

图源：@chaos_labs

Howard Lutnick（过渡团队联结东说念主及商务部长提名）：Lutnick，手脚 Cantor Fitzgerald 的首席施行官，公开撑持加密货币。他的公司积极探索区块链和数字金钱边界，包括对 Tether 的策略投资。Scott Bessent（财政部长提名）：Bessent 资深对冲基金司理，撑持加密货币，觉得它代表摆脱并将历久存在。他比前财政部长候选东说念主 Paulson 对加密货币愈加友好。Tulsi Gabbard（国度谍报总监提名）：Gabbard 以秘密和去中心化为核热枕念，撑持比特币，并曾在2017年投资以太坊和莱特币。Robert F. Kennedy Jr.（卫生与寰球劳动部长提名）：Kennedy 公开撑持比特币，视其为招架法定货币贬值的器用，可能成为加密行业的盟友。Pam Bondi（司法部长提名）：Bondi 面前未对加密货币明确表态，其政策场所尚不显着。Michael Waltz（国度安全看管人提名）：Waltz 积极撑持加密货币，强调其在擢升经济竞争力和本事零丁性中的作用。Brendan Carr（FCC 主席提名）：Carr 以反审查和撑持本事改进着名，可能为加密行业提供本事基础设施撑持。Hester Peirce & Mark Uyeda（SEC 主席潜在候选东说念主）：Peirce 是加密货币的坚定撑持者，办法监管通晓化。Uyeda 对 SEC 针对加密货币的坚忍态度持品评气派，敕令明确的监管规则。

2）加密友好政策是对冲好意思元全球储备信任不及的金融器用

将来白宫对比特币的引申是否会动摇东说念主们对好意思元手脚全球储备货币的信任，从而松开好意思元地位？好意思国粹者维塔利·卡森尼尔森（Vitaliy Katsenelson）建议，在市集对好意思元的情感如故遇到扰动之际，白宫对比特币的引申可能会动摇东说念主们对好意思元手脚全球储备货币的信任，从而松开好意思元地位，至于面前的财政挑战，“着实能够使好意思国不绝保持伟大的不是比特币，而是限度债务和赤字。”

或者特朗普的此举活动可能会成为好意思国政府将来对好意思元失去主导地位的风险对冲，在经济全球化布景下，所有国度齐但愿终了本王法币海外化的畅达、储备和结算。但在这个问题中，货币主权、本钱摆脱畅达、固定汇率存在着三元悖论。比特币的遑急价值是：在经济全球化布景下为国度轨制矛盾与经济制裁提供了全新的处理有狡计。

图源：@CitronResearch

总体来说，MicroStrategy（MSTR）的股票溢价过甚通过ATM（At The Market）机制来终了盈利的策略，在比特币投资方面的杠杆操作，及空头机构对此的不雅点，总结如下：

1）股票溢价的开首：

MSTR的溢价大部分来自ATM机制。香橼（Citron Research）觉得MSTR的股票已成为比特币的替代投资品，股价相较于比特币出现了分歧理的溢价，因此决定作念空MSTR。关联词，Michael Saylor反驳了这一不雅点，觉得空头忽略了MSTR的遑急盈利模式。

2）MicroStrategy的杠杆操作：

杠杆与比特币投资：Saylor指出，MSTR通过发债和融资加杠杆投资比特币，依赖于比特币的波动性进行盈利。公司通过ATM机制活泼筹资，以幸免传统融资中的折价刊行，同期行使高往复量来终了大限制股票出售，得回股票溢价的套利契机。

3）ATM机制的上风：

ATM模式使得MSTR不错活泼地筹集资金，并将债务波动性、风险和发扬转机到开阔股上。通过这种操作，公司能够获取远高于借债成本和比特币涨幅的酬金。举例，Saylor指出，通过以6%的利率融资投资比特币，要是比特币高潮30%，公司执行得回的酬金约为80%。

4）具体盈利案例：

通过刊行30亿好意思元的可转债，公司瞻望在10年内每股收益可达到125好意思元。要是比特币价钱不时高潮，Saylor预测公司的历久收益将相配可不雅。举例，两周前MSTR通过ATM机制融资46亿好意思元，以70%的溢价进行往复，在五天内赚取了30亿好意思元的比特币，十分于每股12.5好意思元，历久收益瞻望将达到336亿好意思元。

5）比特币下落的风险：

Saylor觉得，购买MSTR的股票意味着投资者如故领受了比特币价钱下落的风险。念念要得回高酬金，就必须承担相应的风险。他瞻望将来比特币每年将高潮29%，而MSTR的股价将每年高潮60%。

6）MSTR的市集发扬：

本年以来，MSTR的股价已高潮516%，远超比特币同期的132%涨幅，以致高出AI龙头英伟达的195%的涨幅。Saylor觉得MSTR如故成为好意思国增长最快、最赢利的公司之一。

关于香橼的作念空，MSTR CEO默示，香橼不懂MSTR联系于比特币的溢价来自那处并走漏：

“要是咱们以利率为6%的融资资金投资比特币，当比特币价钱高潮30%，咱们执行上得到的是80%的比特币价差（空洞伙票溢价、颐养溢价和比特币溢价的函数）。”

“公司刊行了30亿好意思元的可转债，按照80%的比特币价差计，这30亿好意思元的投资在10年内可为每股带来125好意思元的收益。”

这意味着只须比特币价钱保持高潮，公司就能不绝盈利：“两周前，咱们作念了46亿好意思元的ATM，并以70%的价差进行往复，这意味着咱们在五天内赚了30亿好意思元的比特币。每股神圣12.5好意思元。要是按照10年来算，收益将达到336亿好意思元，约合每股150好意思元。”总结而言，微策略的运营模式是通过本钱结构化的想象终显着在股、债、币三者之间的高效套利，并将其股票与比特币价钱的涨跌高度绑定，以确保公司在长周期内的低风险成绩。但微策略的执行是在金钱无尽发债，并以无尽杠杆举高自身价值，这需要历久的比特币牛市来维系自身价值，但无须置疑香橼作念空微策略在赔率上是弘大于作念空比特币的，是以微策略也在确定将来比特币的价钱走向将会是莫得大幅波动的自在式高潮。

 04 小结

]article_adlist-->图源：Tradesanta

好意思国在加密行业正在不停的强化自身管控权力，市集的契机也在不停的向中心化转机，去中心化的加密乌托邦世界正在一步步向中心化融吞并将权力“拱手相让”。是药三分毒，ETF不停涌入的资金，仅仅无法起死回生的缓痛胶囊。历久来看比特币通过ETF并非利好，香港比特币ETF往复量与好意思国比特币ETF往复量比拟存在着巨大的差距，把柄本钱的畅达体量来看，面前好意思国本钱正在迟缓裹带加密市集。面前即使中国在挖矿边界处于统统的联结者，但在本钱市集和政策导向方面中国仍处残障。或者将来比特币ETF带来的历久影响，会加快加密金钱往复的常态化，这是启动，亦然闭幕。原文标题：The Demise of Decentralization and the Consolidation of Power: U.S. Capital Poised to Complete the Transfer of Authority in the Crypto Utopia

原文作家：YBB Capital

原文连气儿：https://medium.com/ybbcapital/the-demise-of-decentralization-and-the-consolidation-of-power-u-s-b5086ec57be4

END

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比特币10万好意思金，但欢喜的东说念主却未几比特币10万好意思金大攻击，黄金的“墙角”如故被挖开了风头直追比特币，瑞波是来自金融大鳄们的反扑如故幻觉？杰出投契和结识币：比特币和盗窟牛市的下一阶段？比特币齐10万了，巨头下重注的元世界却还在千里默？它还会转头吗？

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