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转型之路从非坦途开云kaiyun.com，“增收不增利”的阵痛、基本盘业务的压力以及高企的应收账款，齐是其必须高出的险滩。

在AI波澜席卷各人、算力渐渐成为中枢坐蓐力之际，中国通讯巨头中兴通讯于近日浮现了上半年策划事迹。

数据显现，中兴通讯上半年竣事营收715.53亿元，同比增长14.51%，政企业务营收同比暴涨109.9%，成为拉动公司增长的中枢引擎。公司归母净利润同比下滑11.77%至50.58亿元，再次献艺“增收不增利”的难熬。

深刻财报，「数才能讨社」发现，“基本盘”运营商收罗业务在各人5G投资放缓布景下，捏续承压、增长乏力。为霸占智算干事器等新阛阓，公司付出了毛利率下滑和应收账款激增的代价。适度敷陈期末，高达292亿元的应收账款，西宾着公司的现款流安全。

在营收增长与利润下滑的对比下，中兴通讯的转型充满机遇，但挑战也不少。

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三伟业务“冰火两重天”

行为各人知名通讯拓荒供应商，中兴通讯的业务主要分为运营商收罗、政企业务和浮滥者业务三大类。

运营商收罗业务是中兴通讯的“基本盘”。上半年，运营商收罗业求竣事营收350.64亿元，同比下跌5.99%。这一下滑趋势，是各人及中国5G收罗建筑从岑岭期回落的势必排除。国内三大运营商本钱开支的结构性调理，使得传统无线接入居品的需求放缓。

靠近这一不成逆的行业周期，中兴通讯毛利率也承受压力，该业务板块毛利率为52.94%，同比下跌1.38个百分点。

尽管如斯，中兴通讯在运营商界限的基本盘照旧比较稳。据GlobalData等巨擘机构敷陈，其5G基站、中枢网发货量稳居各人第二，RAN、光接入等中枢居品捏续获取“携带者”评级。

政企业务是中兴通讯上半年财报中发达最亮眼的一块。敷陈期内，该业求竣事营收192.54亿元，同比激增109.93%，成为拉动公司举座增长的中枢。这一爆发式增长，主要收成于国内智算基础关键建筑的波澜。

财报显现，干事器及存储居品是政企业务增长的主要驱能源，其收入同比增长卓绝200%，其中AI干事器的占比已达到55%。公司到手中标中国转移等运营商的智算拓荒集采，阛阓份额起首。同期，中兴通讯在金融、电力、交通等高价值行业进行深度浸透，落地了卓绝20个行业治理决策，并将AI才略融入南京滨江“5G全相连工场”等标杆样子，展示了其从拓荒商向治理决策提供商转型的才略。

关系词，高增长背后代价也很显然。AI干事器阛阓竞争很是热烈，硬件利润空间被压缩，政企业务毛利率仅为8.27%，同比骤降13.50个百分点。这种“以利润换阛阓”的布置能否捏续，将是改日的一大西宾。

浮滥者业务在上半年竣事了7.59%的隆重增长，营收达到172.34亿元。AI启动的居品升级成为关键。公司依托“中兴+努比亚”双品牌计策，在手机业务上捏续发力，努比亚Z70S Ultra等新品搭载星辰大模子，竣事了系统级的AI交互整合，鞭策海外阛阓手机营收同比增长卓绝30%。

在家庭末端，FTTR全光组网、云电脑等居品协同发力，正试图构建一个涵盖收罗、算力、智能屏、机器东说念主的AI家庭生态。笔据IDC敷陈，中兴通讯在国内桌面云末端阛阓份额蝉联第一。但与政企业务雷同，浮滥者业务的毛利率相同承压，同比下跌了1.03个百分点至17.78%。

总的来看，中兴通讯的业务结构转型已初见生效，政企业务的爆发对冲了“基本盘”运营买卖务的下滑。关联词，业务结构的调理也带来了举座毛利率的下滑，上半年中兴通讯的抽象毛利率同比下跌7.99个百分点为32.45%，“增收不增利”的阵痛期，或者还将捏续一段技艺。

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292亿应收账款压顶

在营收捏续增长之际，中兴通讯的现款流情状却日益承压，其中枢关键，指向了快速膨大的应收账款。

财报数据显现，适度2025年6月30日，中兴通讯应收账款账面余额达358.59亿元，计提坏账准备后，净额仍有292.01亿元。这一数字相较于岁首的212.88亿元，短短半年激增37.17%。

与此同期，292亿的应收账款界限，相当于公司上半年净利润的5.77倍，其界限之大，增速之快，足以激励阛阓高度警惕。

应收账款的激增，是公司在国内阛阓，止境是政企阛阓领受激进扩张策略的告成后果。为了霸占干事器、数据中心等项指标阛阓份额，公司可能放宽了信用政策，予以客户更长的账期。

「数才能讨社」发现，中兴通讯在财报中说起，应收账款增长“主要由于本期国内短账龄应收账款增多”。天然短账龄意味着回款周期相对较短，风险看似可控，但在宏不雅经济承压、企业客户付款才略无数不彊的布景下，大界限的应收账款，坏账风险拦阻小觑。

高企的应收账款，告成“吞吃”了公司的策划现款流。上半年，公司策划现款流净额仅为12.99亿元，与客岁同期的70亿元比较骤降了81.44%。这意味着，公司上半年竣事的715亿营收中，绝大部分并未转化为实简直在的现款流入，而是变成了账上的“白条”。

充沛的策划现款流，对中兴通讯这么一家需要捏续高强度研发进入的科技公司而言，不错说是生命攸关。2025年上半年，公司研发进入高达126.6亿元，占营收比重约18%。若是策划现款流捏续恶化，势必会对其改日的研发进入才略产生影响。如策划现款流的减少，将加大公司对外部融资的依赖，进一步举高财务杠杆，变成潜在的财务风险。

天然从中兴通讯的客户结构来看，其主要客户为信用精采的大型运营商和政企客户，大界限坏账的可能性较低。但292亿的应收账款，已成为公司财务报表上一个拦阻漠视的问题。若何均衡扩张与回款，若何培植资金盘活后果，将是中兴通讯料理层下半年必须直面的西宾。

一言以蔽之，中兴通讯这份半年报标明开云kaiyun.com，转型之路从非坦途，“增收不增利”的阵痛、基本盘业务的压力以及高企的应收账款，齐是其必须高出的险滩。